The Impact of Financial Distress on Firm Value: The Moderating Role of Macroeconomic Factors in Indonesian Property and Real Estate Companies (2019–2023)
DOI:
https://doi.org/10.59890/ijefbs.v4i5.41Keywords:
Firm Value, Price to Book Value, Financial Distress, Altman Z”-Score, Interest Rate, MacroeconomicsAbstract
Examining property and real estate firms listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) between 2019 and 2023, this paper evaluates how financial distress affects market valuation alongside the potential moderating effect of interest rates. Financial vulnerability was measured using the Altman Z”-Score model, whereas firm value was assessed through the Price-to-Book Value (PBV) ratio. Applying panel data regression and Moderated Regression Analysis (MRA) in EViews, the empirical results indicate that financial distress exerts a pronounced influence on firm value, as declining corporate health systematically undermines investor perception. In contrast, interest rates fail to show a significant moderating role in this relationship, suggesting that the negative valuation impact of financial distress persists independently of prevailing interest rate environments. These outcomes offer relevant considerations for managers, market participants, and regulators evaluating firm stability amidst broader economic shifts.
References
Abadi, M. T. (2022). Ekonomi Moneter Sebuah Pengantar (Issue July). ZAHIR PUBLISHING.
Abadi, M. T., & Misidawati, D. N. (2023). Prediksi Kebangkrutan Perusahaan (Teori, Metode, Implementasi). ZAHIR PUBLISHING.
Afriani, F. S. (2023). Nexus Synergy: A Business Perspective Analysis of the Implementation of PSAK 01 regarding the Presentation of Financial Reports at the Sherlina Oriflame Agent Marpoyan Pekanbaru. Nexus Synergy: A Business Perspective, 2023(3), 109–137. http://firstcierapublisher.com
Altman, E. I. (1968). Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy. The Journal of Finance, 23(4), 589–609. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1968.tb00843.x
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305–360. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
Kraus, A., & Litzenberger, R. H. (1973). A state-preference model of optimal financial leverage. The Journal of Finance, 28(4), 911–922. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1973.tb01415.x
Mishkin, F. S. (1995). Symposium on the monetary transmission mechanism. Journal of Economic Perspectives, 9(4), 3–10. https://doi.org/10.1257/jep.9.4.3
Spence, M. (1973). Job market signaling. The Quarterly Journal of Economics, 87(3), 355–374. https://doi.org/10.2307/1882010
Astawinetu, E. D., & Handini, S. (2020). MANAJEMEN KEUANGAN : TEORI DAN PRAKTEK. SCOPINDO MEDIA PUSTAKA.
Bahrum, S., Hariranto, S. S., & Mayangsari, S. (2024). Financial distress BUMN di Indonesia: Studi pada perusahaan go-public tahun 2017-2022. AKURASI: Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan, 6(1), 15–28. https://doi.org/10.36407/akurasi.v6i1.1149
BI Rate. (2025). Bank Indonesia. https://www.bi.go.id/id/statistik/indikator/bi-rate.aspx?utm_
Budi Dharma, Cici Winda Atila, & Amanda Damayanti Nasution. (2022). Mengapa PBV ( Price Book Value ) Penting Dalam Penilaian Saham (Perusahaan Farmasi Yang Terdaftar di BEI periode 2021). Jurnal Manajemen Dan Ekonomi Kreatif, 1(1), 80–89. https://doi.org/10.59024/jumek.v1i1.32
Cahyaningrum, A. J., & Ahmadi, M. A. (2025). Analisis Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, dan Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan (Systematic Literature Review). Jurnal Ilmiah Ekonomi Manajemen & Bisnis, 6(1), 33–41.
Damajanti, A., Wulandari, H., & Rosyati, R. (2021). Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Financial Distress Pada Perusahaan Sektor Perdagangan Eceran Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2018. Solusi, 19(1), 29. https://doi.org/10.26623/slsi.v19i1.2998
Damayanti, Y., Atikah, S., & Lenap, I. (2023a). Pengaruh Financial Distress Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Moderasi. JAKA (Jurnal Akuntansi, Keuangan, Dan Auditing), 4, 174–187. https://doi.org/10.56696/jaka.v4i2.8754
Damayanti, Y., Atikah, S., & Lenap, I. P. (2023b). Pengaruh Financial Distress Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Moderasi. JAKA (Jurnal Akuntansi, Keuangan, Dan Auditing), 4(2), 174–187. https://doi.org/10.56696/jaka.v4i2.8754
Darmawan. (2020). Dasar-dasar Memahami Rasio dan Laporan Keuangan. UNY Press.
Desvita Adaria, D. A., Komalasari, A., Kusumawardani, N., & Andi, K. (2022). PENGARUH FINANCIAL DISTRESS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN SEBELUM DAN SAAT PANDEMI COVID-19 (Studi Pada Perusahaan Property dan Real Estate). Jurnal Akuntansi Bisnis Dan Ekonomi, 8(1), 2131–2142. https://doi.org/10.33197/jabe.vol8.iss1.2022.764
Dita Puspitawati, Rinny Meidiyustiani, & Indah Rahayu Lestari. (2023). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Ukuran Perusahaan dan Kepemilikan Institusional Terhadap Financial Distress. Jurnal Akuntan Publik, 1(1), 11–22. https://doi.org/10.59581/jap-widyakarya.v1i1.205
Eftasari, N. D., & Desriani, N. (2025). Apakah Leverage Menjadi Pedang Bermata Dua Bagi Kinerja Keuangan di Tengah Kondisi Financial Distress ? Jurnal Mutiara Ilmu Akuntansi, 3. https://doi.org/https://doi.org/10.55606/jumia.v3i1.3540
Fadhila, N., & Andayani, S. (2022). Pengaruh Financial Distress, Profitabilitas, dan Leverage terhadap Tax Avoidance. Owner, 6, 3489–3500. https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1211
Fau, S. H. (2021). Analisis Kebangkrutan Menggunakan Model Altman Z-Score Pt. Garuda Indonesia (Persero) Tbk. Jurnal Riset Akuntansi Dan Bisnis, 4(2), 1–10. https://jurnal.uniraya.ac.id/index.php/balance/article/view/298
Fauzi, A., Damayanty, P., Pane, C. S., Julianti, E. A. C., Elok, G. P., & Rivai, I. (2023). Analisis Dampak Kebijakan Moneter Dan Tingkat Suku Bunga Terhadap Pertumbuhan Ekonomi. Jurnal Ekonomi Dan Manajemen, 2(2), 50–58. https://doi.org/10.56127/jekma.v2i2.713
Fauziyah, & Dwiyanti, E. (2023). Pengaruh Nilai Tukar Dan Suku Bunga Terhadap Financial Distress Pada Perusahaan Sub Sektor Pariwisata Yang Terdaftar Di BEI. Majalah Ekonomi, 28(01), 30–36. https://doi.org/10.36456/majeko.vol28.no01.a7462
Ganefi, H. S., Lesmana, A. S., & Muttaqien, D. D. (2021). Manajemen Keuangan (Teori dan Aplikasi). In Manajemen Keuangan (Teori dan Aplikasi). HADLA Media Informasi.
Ghozali, I. (2018). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 25. Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Goh, T. S. (2023). Monograf: Financial Distress. In Indomedia Pustaka. Indomedia Pustaka. https://doi.org/10.1142/S0219024924500110
Gunawan, E., & Debbianita, D. (2022). Analisis Financial Distress pada Perusahaan Sub Industri Penerbangan dan Kereta Api yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Sebelum dan Sesudah Pandemi Covid-19. Jurnal Akuntansi, 14(1), 112–126. https://doi.org/10.28932/jam.v14i1.4426
Hanggara, A. (2019). Pengantar Akuntansi. CV. Jagad Publishing Surabaya.
Hasnawati, S. (2020). the Financing Decision, Size and Firm Value: a Conceptual Review. International Journal of Economics, Business, and Entrepreneurship, 3(2), 1–8. https://doi.org/10.23960/ijebe.v3i2.79
Hutabarat, F. (2020). Analisis Kinerja Keuangan. Desanta Muliavisitama.
Kodriyah, Mahardini, N. Y., Umdiana, N., & Sudrajat, A. (2023). Prediksi Kesulitan Keuangan Terhadap Manajemen Laba Berdasarkan Analisis EM Score. AKUISISI : Jurnal Akuntansi, 19(2), 262–270.
Lau, E. A. (2021). Financial Distress dan Faktor-Faktor Prediksinya. Exchall: Economic Challenge, 3(2), 1–17. https://doi.org/10.47685/exchall.v3i2.202
Laporan Keuangan dan Tahunan. (2025). PT Bursa Efek Indonesia. https://www.idx.co.id/id/perusahaan-tercatat/laporan-keuangan-dan-tahunan/
Lestari, A. D., & Zulaikha. (2021). Pengaruh Good Corporate Governance Dan Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan (Kajian Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada Tahun 2015-2019). Jurnal Akuntansi Manajemen, 10(2011), h. 3.
Lewier, I. G., Usmany, P., & Loupatty, L. G. (2024). The Effect of Financial Distress , Audit Opinion and Audit Fee on Auditor Switching ( Empirical Study on Mining Companies Listed on the Indonesia Stock Exchange ). 2023. https://doi.org/10.37641/jiakes.v12i5.2918
Magdalena, M., & Hemlina, M. R. A. (2023). Pengaruh Kepemilikan Manajerial , Kepemilikan Institusional , Dewan Komisaris Independen , Komite Audit , dan Corporate Social Responsibility terhadap Nilai Perusahaan. 2, 78–88.
Muliana, M., & Ahmad, S. W. A. (2021). Pengaruh Struktur Modal Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. POINT: Jurnal Ekonomi Dan Manajemen, 3(2), 97–110.
Ningrum, E. P. (2022). Nilai Perusahaan (Konsep dan Aplikasi). In Angewandte Chemie International Edition, 6(11), 951–952. (Vol. 3, Issue 1). https://medium.com/@arifwicaksanaa/pengertian-use-case-a7e576e1b6bf
Produk Domestik Bruto Indonesia Triwulanan 2020-2024. (2024). Badan Pusat Statistik.
Purba, R. B. (2023). Teori Akutansi: Sebuah Pemahaman untuk Mendukung Penelitian di Bidang Akuntansi Cetakan. In Jurnal Ilmu Pendidikan (Vol. 7, Issue 2). CV. Media Kreasi Group.
Raisa, A., & Jonnardi. (2025). Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan dan Dimoderasi Oleh Tingkat Suku Bunga. VII(1), 470–480. https://doi.org/https://doi.org/10.24912/jpa.v7i1.33131
Sa’diah, W. M., & Utomo, M. N. (2021). Peran good corporate governance dalam meminimalisir terjadinya financial distress. BISMA: Jurnal Bisnis Dan Manajemen, 15(1), 36–46.
Sahara, P., Hartini, T., & Jayanti, S. D. (2020). Maqashid Syariah Index Dan Dewan Komisaris Independen Terhadap Nilai Perusahan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Mediasi Pada Perusahaan Asuransi Syariah. I-Finance: A Research Journal on Islamic Finance, 6(1), 30–45. https://doi.org/10.19109/ifinance.v6i1.5463
Sari, I. S. S. N. (2022). “Pengaruh Perencanaan Pajak, Ukuran Perusahaan dan Financial Distress Terhadap Nilai Perusahaan” (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Dasar dan Kimia Yang Terdapat di Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2020). Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Dharma Andalas, 24(2), 1–20.
Siregar, B. G., Salman, M., & Lubis, A. (2024). Optimalisasi Struktur Modal Dengan Trade Off Theory Pada Bank Umum Syariah. Jurnal Penelitian Ekonomi Akuntansi (JENSI), 8(2), 264–278.
Siswanto, E. (2021). Manajemen Keuangan Dasar. In Journal of Physics A: Mathematical and Theoretical. Universitas Negeri Malang. https://doi.org/10.1088/1751-8113/44/8/085201
Subhie, M. (2024). Teori Ekonomi Makro. Uwais Inspirasi Indonesia.
Sudana, I. M. (2015). Manajemen Keuangan Perusahaan Teori dan Praktik Edisi 2. Erlangga.
Sugiarto, & Salim, A. (2025). ANALISIS HUBUNGAN. Penerbit Andi. https://books.google.co.id/books?id=hug8EQAAQBAJ
Sugiyono, S. (2019). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D. ALFABETA.
Sulistiyowati, L. N., & Devinaya, D. R. (2022). Financial Distress Terhadap Nilai Perusahaan Asuransi Di Bursa Efek Indonesia. PUSTAKA AKSARA.
Supiyanto, Y., Martadinata, I. P. H., Adipta, M., Rozali, M., Idris, A., Nurfauzi, Y., Fahmi, M., Sundari, S., Adria, A., Mamuki, E., & Supriadi, S. (2023). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Sanabil.
Supriadi, I. (2022). Riset Akuntansi Keperilakuan : Penggunaan SmartPLS dan SPSS Include Macro Andrew F. Hayes. Jakad Media Publishing. https://books.google.co.id/books?id=iup4EAAAQBAJ
Sutra, F. M. (2022). Faktor-faktor yang Mempengaruhi Financial Distress pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2016-2019. Majalah Imiah Manajemen Dan Bisnis, 19(2), 70–77. https://doi.org/10.55303/mimb.v19i2.155
Syah, T. A., & Aziz, J. A. (2020). Penerapan Suku Bunga Bank Indonesia sebagai Instrumen Utama Kebijakan Moneter di Indonesia Perspektif Ekonomi Islam ala Syafruddin Prawiranegara. IQTISHADIA Jurnal Ekonomi & Perbankan Syariah, 7(2), 111–125. https://doi.org/10.19105/iqtishadia.v7i2.3487
Umdiana, N., Nailufaroh, L., & Megawati, F. T. (2021). Faktor-Faktor Struktur Modal Menurut Trade Off Theory. Jurnal Riset Akuntansi Tirtayasa, 6(2), 106–119.
Utami, D., Mutmainah, K., & Jannati, N. B. (2023). Analisis Penilaian Harga Wajar Saham dan Keputusan Investasi Saham Secara Fundamental dengan Menggunakan Metode Price Earning Ratio (PER) dan Price To Book Value (Studi Empiris Pada Perusahaan yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index Periode 2020 sampai 20. Journal of Economic, Business and Engineering (JEBE), 5(1), 167–184.
Wafi, A., Mardani, R. M., & Wahono, B. (2021). Pengaruh Inflasi, Nilai Tukar, Harga Minyak Dunia dan Suku Bunga terhadap Financial Distress (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Tahun 2019-2020). Jurnal Riset Manajemen, 10(04), 1–14.
Wawo, A., & Nirwana, N. (2020). Pengaruh Financial Distress Terhadap Harga Saham. Jurnal Ilmiah Akuntansi Peradaban, 6(1).
Weriantoni, W., & Azzahra, A. (2024). Pengantar Ekonomi Makro. CV. AZKA PUSTAKA.
Yossinomita, Y. (2024). Pengantar Ekonomi Makro. In Penambahan Natrium Benzoat Dan Kalium Sorbat (Antiinversi) Dan Kecepatan Pengadukan Sebagai Upaya Penghambatan Reaksi Inversi Pada Nira Tebu (Vol. 4, Issue 1). Widina Media Utama.
Yunaningsih, Y., & Sapruwan, M. (2023). Pengaruh Struktur Modal Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Suku Bunga Sebagai Variabel Moderating (the Effect of Capital Structure and Profitability on Firm Value With Interest Rates As a Moderating Variable). Jurnal Manajemen Kewirausahaan, 20(01), 1.
